这笔潜在操作如果推进，将对球队阵容深度和战术选择产生直接影响。
足球正日益被金钱驱动，私募股权投资者扮演着前所未有的重要角色。AC米兰、切尔西和里昂等俱乐部的收购表明，投资者将足球视为一个极具吸引力的增长市场。
2020年出现了第一道裂痕，为橡树资本最终接管俱乐部埋下伏笔。苏宁是受国内经济挑战、房地产危机、疫情以及中国去杠杆政策重创的多家中国企业集团之一。那些多年来靠借贷进行海外扩张的公司，突然发现财务灵活性大打折扣。
首先，12%的利率远高于国际米兰此前债券的利率，反映出橡树资本承担的更高风险。还款不取决于俱乐部的财务表现，而是取决于苏宁能否再融资、出售俱乐部或筹集新资金。其次，三年期贷款几乎没有犯错余地。若无明确的再融资计划，只有两种现实结果：要么苏宁出售国际米兰并用收益偿还贷款，要么橡树资本接管俱乐部，几乎没有中间地带。
在《球鞋与现金流》系列中，我们探讨了这一趋势：它为俱乐部带来了哪些机遇？又伴随着哪些风险？
苏宁自身还面临额外问题。其零售业务已承压，亏损约39亿元人民币（约合4.9亿欧元）。因此，继续在国际米兰身上投入资金变得越来越困难。由于股东无力注资，俱乐部不得不另寻资金来源。
2022年压力进一步加大。国际米兰传媒公司发行了4.15亿欧元新债券，利率6.75%，用于再融资现有债券，而苏宁在中国的财务状况持续恶化。出售国际米兰日益成为唯一现实出路。
这是国际米兰系列报道的第三篇。在前一章中，我们解释了俱乐部如何通过债券发行、债务再融资和日益复杂的融资结构，重返意大利足球之巅。本章我们将聚焦这一财务模式崩塌的时刻。
橡树资本，一家专注于不良资产的全球投资管理公司，向苏宁提供了2.75亿欧元贷款。该贷款年利率高达12%，期限三年，发放给苏宁旗下卢森堡控股公司Grand Tower S.à r.l.。这一结构至关重要：贷款并非由国际米兰承担，而是由俱乐部上方的控股公司承担，因此债务和利息支付并未直接出现在国际米兰的资产负债表上。
2022年9月，多家媒体报道称，张氏家族已聘请高盛寻找买家，要价约12亿欧元，与红鸟资本收购AC米兰的价格相当。据《金融时报》报道，Raine Group也被聘协助出售。目标很明确：出售国际米兰，偿还橡树贷款，让苏宁收回大部分投资，并理想地实现盈利。
苏宁在国际米兰的衰落并非一蹴而就，而是历经四年演变的结果。这一切始于中国开始收缩海外足球投资，并在新冠疫情的财务冲击下加速恶化。
苏宁质押的是控股公司的股份，而非球员、比赛日收入或其他俱乐部资产。如果贷款未能偿还，橡树资本将成为控股公司所有者，自动获得国际米兰的控制权。
从纸面上看，国际米兰仍具吸引力：意大利最大的足球品牌之一，全球球迷众多，收入持续增长，四个赛季两夺意甲冠军，并在2023年杀入欧冠决赛。然而，财务上却相形见绌：债券计划给未来现金流带来巨大压力，而橡树资本的债务因高利率和实物支付结构而不断膨胀。此外，意甲国内转播权收入增长乏力，国际米兰不拥有球场，与AC米兰共用圣西罗，且球场归米兰市所有，这限制了投资者通过球场所有权或房地产开发创造额外价值的空间。
苏宁从橡树资本获得2.75亿欧元贷款，年利率12%，期限三年。
贷款由苏宁旗下卢森堡控股公司Grand Tower S.à r.l.承担，并以控股公司股份作为质押。
2022年9月，苏宁聘请高盛和Raine集团寻求出售国际米兰，要价约12亿欧元。
2023年，国际米兰杀入欧冠决赛，但财务压力依然巨大。
橡树资本最终因苏宁未能偿还贷款而接管国际米兰。
后续是否出现正式报价，将是判断传闻真伪的关键。
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